币圈熊市何时结束？

在这篇文章中，我们将回顾比特币的历史熊市，并将其与我们认为是经典熊市的两个不同阶段区分开来。

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基于价格的投降与基于时间的投降 回顾之前的比特币熊市周期，我们可以看到两个截然不同的投降阶段：首先是基于价格的投降，经过一系列的大幅抛售和清算，加密资产之前的历史高点下跌了 70-90%。 第二个（较少提及）阶段是基于时间的投降，市场最终开始在深底部找到供需平衡。 我们将使用可视化图表和数据来完成这两个阶段。 比特币从历史高位回落虽然关于比特币市场宏观经济背景的文章很多，但具有讽刺意味的是，这个比特币周期与过去的周期没有什么不同。 截至发稿，比特币价格较此前历史高点下跌69.72%，5月18日跌幅峰值达到71.86%。比特币过去熊市跌幅分别为93.08%、84.82%和83.47%。 考虑到这一点，虽然这次衰退的绝对规模超过了之前的周期，但对于比特币来说，这并不是什么不寻常的事情。

编辑以添加图像注释，不超过 140 个字（可选） 我们分析的另一个主要内容是已实现价格/市值指标。 已实现市值将每个比特币最后一次在链上传输时的价格相加，得出比特币的“公允”价值，或已实现价格，“平均”成本基础。 比特币历史上的每一次重大下跌都见证了价格突破已实现的价格水平，这意味着平均而言，比特币持有者根据每个比特币（严格的 UTXO）转移状态的最后价格处于亏损状态。 尽管比特币在更长的时间范围内呈抛物线增长，但我们将其视为典型的基于价格的投降事件，此时普通比特币持有者正在亏损。 我们还可以查看未实现净利润/亏损 (NUPL)，以量化已发生投降的相对规模。 NUPL指的是比特币市场相对未实现利润与相对未实现损失之间的差值。

编辑添加图片注释，不超过 140 个字（可选）我们认为市场崩盘后比特币价格低于平均持有人平均成本基础是基于时间的投降事件。 下图显示了在之前的熊市周期中，比特币价格持续低于平均持有人成本基础（实现价格）的时间。 由于普通持有人的资产处于亏损状态，大多数边际卖家已经出售了他们的资产。 虽然可能还会有进一步的下跌比特币熊市还会持续多少时间，但市场参与者感受到的“痛苦”来自于长期处于亏损状态，而不是熊市开始时价格的快速下跌。

编辑添加图像注释，不超过 140 个字符（可选） 另请注意，平均成本基础（已实现价格）随着价格下跌和市场参与者赔钱投降而减少。 下图显示了比特币已实现价格下跌的历史，有助于阐明比特币“公允”价值的下跌。

编辑添加图像注释，不超过 140 个字（可选） 熊市周期需要时间才能结束，长度取决于您如何定义这些周期。 看看其他三个以市值与实现价值比率衡量的关键熊市周期，价格平均低于实现价格 244 天。 （这一估计不包括 2020 年 3 月的第三次熊市。）目前，价格低于实际价格的时间不足 30 天。 这当然是整个比特币周期的一个小样本，但它为我们提供了之前熊市的长度和持续时间的背景。 之前基于时间的投降期（低于平均市场参与者成本基础的延长期）的 244 天混合平均值将使比特币在 2023 年 2 月初恢复到高于实际价格的水平。使用这个框架，还可以看到有多少较低的比特币来自之前的熊市周期中的实际价格。 下图显示了低于实际价格的百分比跌幅。

编辑添加图像注释，140 字或更少（可选） 虽然百分比下降相对于平均持有人的成本基础继续变得不那么严重，但过去的表现并不代表未来的回报。 已实现价格等统计数据有助于为市场参与者开发一个框架，以评估未来可能性的范围。 在这一点上，我们展示了比特币当前的路径与之前的熊市相比如何，绘制了比特币价格相对于实现价格（市场价值与实现价值比率）的映射，为读者提供了一个假设场景来结束今天的问题。 首先显示的是两个时期的市场价值与实现价值的比率，从价格低于平均持有人成本基础的那一刻开始。 第二张图显示了今天比特币的交易价格。

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编辑添加图片注释，不超过140字（可选） 十有八九，比特币历史上最大的投降事件的震撼就这么发生了。 更多的资产负债表危机肯定正在酝酿（而不是隐藏在危机之下），宏观经济环境看起来越来越丑陋。 持有者不仅要为更严重的市场低迷做好准备，还要为比特币从弱手转向强手，从不耐烦到确信操作的更痛苦和更长时间的横盘整理做好准备。 比特币将继续存在比特币熊市还会持续多少时间，而你的工作就是生存。